【2018-12-20】

上海发展研究基金会于12月20日举办了“2018中国经济论坛——复杂形势下的中国经济”，第一财经研究院为合作单位。上海市原副市长，上海发展研究基金会会长胡延照发表致辞。论坛的上半场由北京大学国家发展研究院副院长、数字金融研究中心主任黄益平先生发表主旨演讲并回答听众问题。下半场由四位专家发表演讲，分别是花旗集团首席中国经济学家刘利刚，兴业证券首席经济学家的王涵，上海发展研究基金会研究员何知仁，上海自由贸易区研究协调中心秘书长、上海社科院研究员徐明棋。他们讨论了如何正确看待当前我国经济面临的困难，如何落实好中央的各项决策、使我国经济继续保持稳定的增长，如何落实习近平总书记在进博会上提出的上海的三项新的重大任务等大家关注的问题。以下是研讨会的主要内容。  

一．黄益平：努力扩大经济政策空间 

1、宏观经济出现三个大反转 

在过去十年，中国经济和改革开放的前三十年相比，发生了一些大的反转，体现在三个方面。第一是增长速度出现了很大的变化，从经济高速增长到持续减速。第二是经济结构从严重结构失衡到再平衡。2008年以前我们的结构失衡问题很突出，现在经济结构几乎已经平衡过来了，服务业比重在上升，投资和出口的比重不断下降，消费成为最主要的贡献力量。第三是金融系统从相对稳定到系统性风险不断上升。最近两三年，金融风险几乎是在不同的部门之间不断游走，这是令人担忧的。

2、经济政策如何更好地支持经济发展

首先，实行市场化改革。要发展多层次的资本市场，让市场机制发挥决定性的作用，并守住不发生系统性金融危机的底线。其次，通过金融创新支持民营企业。实现资金的市场化定价与配置，寻找解决获客难和风控难的新方法。第三，为宏观经济政策腾出一些空间，增加货币政策独立性，可以暂时封闭部分负债存量，短期内政策可以突破3%财政赤字的约束。

二．刘利刚：2019年中国经济展望：考验北京勇气的一年

我们认为2019年美国经济增长大概在2.8%，2020年可能大幅下降到1.7%-1.8%，原因很简单，因为美国债务上限要到了。欧元区今年的增速应该在1.9%左右，明年大概小幅下滑到1.7%。日本今年最多是1%的增长，明年可能会在1.6%左右。

如果中国能积极推进改革的话，我们的很多问题并不是那么难解决的。明年我国经济增长可能在6.2%左右。如果到明年的3月1日，中美双方达不成协议，美国向中国的2000亿美元商品加征25%的关税，我们计算下来，这大概会使中国的GDP增速降一个百分点左右，这些产品中大概近一半会被其他国家的产品替代，导致我们约440万的产业工人失业，这是对中国的影响的上限。如果把中国的应对政策考虑进去，比如说人民币贬值、出口退税增加、地方政府减税等，对中国经济的影响可能都不到一个百分点。中美贸易战对中国的影响是有的，但是天也塌不下来。

明年如果加速国企改革，其实可以使中国的债务问题得到解决。现在农村土地的确权改革，如果从现在的33个县推广到全国的话，土地改革的财富效应，我们用影子价格计算下来，将会是20.6万亿美元。在那种情况下，很多出口不到美国的产品，可以在中国的农村地区消费，因为我们农村对家电、汽车的需求量是巨大的。从这个角度来看，中国经济的韧性还在那里，我们的对策也在那里。如果我们有很强的政治意愿去解决这些问题的话，中国经济在今后应该可以重新回到一个可持续发展的道路。

三．王涵：经济与金融市场的新特征

1、2018年企业现金流出现困难

金融去杠杆使得部分企业的资金链断了。因为资管新规，企业更难从影子银行得到资金，导致有的企业之前投入的大量人力、物力、财力，现在全部僵在那里。企业最怕的是，投入多年积累的利润做一个项目，但做到一半却没资金了，这是最大的问题。

2、A股市场外资流入力量非常强

原因可能是国外投资者看的时间比较长。中国政府在健全社保体系，在做环保，在推进供给侧改革，这些政策尽管短期之内影响经济增长，但长期来看，将使得我们的经济增长更好。

四．何知仁：从货币视角看我国出口对经济增长的贡献

从2017年开始，出口和经济增长的关系有一些变化。以前工业增长值和出口增长走势是非常一致的，但是2017年以后，工业增长值往下走，出口却是往上走的。发生变化的原因，是货币投放渠道的改变了。我们国家投放货币的渠道，跟其他发达国家不完全一样。其他发达国家，央行主要是通过在公开市场上买卖国库券，来控制市场的流动性。我们国家之前在很长一段时间里，要保持人民币汇率的稳定，那时我们有很大的贸易顺差，我们在市场上用人民币买美元，以保持人民币汇率的稳定，这成为投放人民币到市场的主要渠道。后来我们的汇率更有弹性，顺差又减少了，所以投放人民的渠道发生了变化，主要是通过中期借贷便利MLF、常备借贷便利SLF等货币工具。这样一来，出口对其他经济变量的影响就跟以往就不一样了。

2019年我国出口将大概率放缓，进口或继续扩大，经常账户很可能转为逆差，但是经济增长仍然可以稳住。前提是央行要做到三点：（1）人民币汇率定价机制改革不要走回头路；（2）坚持货币政策的独立性，不要惧怕贬值压力；（3）打通货币政策向实体经济传导的渠道。

五．徐明棋：上海自贸易区功能提升与开放新格局

习近平主席在中国进口博览会主旨讲演中宣布，增设中国上海自由贸易试验区的新片区，鼓励和支持上海在推进投资和贸易自由化便利化方面大胆创新探索，为全国积累更多可复制可推广经验。

扩区后的上海自贸试验区开放重点可以有如下几个方面：

（1）服务业开放要取得突破性进展。六大服务业：金融服务、航运服务、商贸服务、专业服务、文化服务以及社会服务需要有标志性的重大项目，给世界以开放新的形象。

（2）建设一带一路投融资“桥头堡”，上海自贸试验区金融市场要进一步开放。

（3）FT账户的双向投资自由度可以进一步提高，在风险可控的基础上向更多的自由贸易试验区推广，成为中国资本市场开放的主渠道。

（4）扩区后的上海自贸试验区还要结合中央决定在上海证券交易所设立科创板，在高起点上规划科创板的制度建设和功能。既要对外开放，更要与国际标准接轨，成为推动资本市场基础制度完善的样本，而不是简单地将原来在主板试图推出的注册制转移到科创板上。

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